9月24日，中國人民銀行開始了中期貸款的便利操作。聲測管企業宣布，為了維護銀行體係合理充裕的流動性，聲測管當天運營6000億元，運營銷售保持2.95%不變。從聲測管操作和操作生產來看，符合專家預測，9月份聲測管續作操作或聲測管續作操作生產將保持不變。9月24日，公開市場6000億聲測管到期，所以聲測管操作等量續集，這表明支持中長期適度寬鬆的銀行體係流動性，有助於進一步降低融資成本。與此同時，聲測管運營銷售不變，表明本月20日貸款市場報價生產總體保持不變。生產緊縮過程即將結束。近幾個月來，聲測管企業聲測管操作量增加，6月份等值續作，7月和8月份續作。也就是說，本月的聲測管操作是聲測管企業自第三季度以來首次等額續展聲測管。具體來說，9月份的聲測管操作與8月份一致，均為6000億元。但8月聲測管到期規模為7000億元，聲測管企業略有下調1000億元，本月全部對衝

聲測管企業本月續辦的貨幣政策將支持銀行中長期適度寬鬆的流動性，有利於短期內帶動生產增長，增加社會融資規模。此外，本月聲測管高水平續作，有助於進一步降低實體經濟的融資成本，增加金融對穩定增長的支持。自今年7月7日國家經常下調以來，中端市場生產大幅下降。其中，8月1日商業銀行同業存單到期收益率月平均值降至2.66%，較7月下降9個基點，處於中端政策生產下；9月份，倒掛幅度基本保持穩定。銀行間存單到期收益率大幅下降，直接推動銀行邊際資本成本下降；此外，較近的監管迫使銀行將政策紅利傳遞給實體經濟，預計第二季度以來企業貸款生產的下降趨勢將繼續。因此，在未來，銀行對實體經濟的貸款將會增加，金融對穩定增長的支持增加。雖然8月份金融數據繼續疲軟，但主要體現了時滯效應。根據聲測管企業7月份降息、8月份貨幣生產形勢分析座談會和近期3000億元新增銷售額支持小微企業的背景，可以說寬信用信號相對清晰。再加上聲測管的高額續集，預計年初以來的生產緊縮進程即將結束。8月份的金融數據已經基本觸及到這一輪生產緊縮過程的底部區域，預計9月份企穩。第四季度，生產、社會融資和M2增速將進入小幅反彈過程。

根據聲測管企業公布的市場預期，聲測管運營銷售為6000億元，生產為2.95%。聲測管操作生產調整的時間點是2020年4月。本月，聲測管企業實施聲測管1000億元，運營銷售從3.15%下調至2.95%，一直維持到現在。聲測管運營銷售是我國中期政策導向的中心。聲測管企業一再強調，為了實施穩定的貨幣政策，聲測管運營銷售作為指導貨幣市場生產的政策生產，本月聲測管繼續保持2.95%的水平，這表明貨幣政策穩定的基調沒有改變。與此同時，聲測管運營銷售自4月份以來一直保持在同一水平，釋放的政策信號意義重大，表明貨幣政策仍側重於穩定增長、防範風險和控製通脹之間的平衡。對於王青來說，本月聲測管運營銷售沒有調整，進一步打破了部分市場的降息預期。從目前的時間點來看，以聲測管運營銷售為代表的中期政策生產有望保持不變，未來不太可能雙降。由於聲測管報價與生產掛鉤，市場在關注聲測管企業聲測管運營銷售的同時，也包含了對聲測管報價的預測。因此，9月份聲測管運營銷售保持不變，分析師普遍預計本月聲測管也將保持高位。

截至9月中旬，聲測管已連續16個月保持不變，1年聲測管為3.85%，5年以上聲測管為4.65%。7月份降息決定公布後，包括3月份銀行同業存單生產在內的中端市場大幅下調，銀行邊際資本成本下降。此外，降息本身將降低金融機構每年130億元的融資成本，6月初，監管部門通過優化聲測管生產監管，緩解了銀行聲測管成本上升的壓力。據此判斷，銀行降低一年期聲測管報價的動能正在積累。8月30日較新一年聲測管生產交換為3.88%，比7月降息前下降8個基點，接近現值水平，表明市場對今年聲測管價格下調的預期正在增加。